融易要闻: 庞大集团深陷债务危机,寄望破产重组

近日,庞大集团走到了生死存亡的关口。董事长庞庆华在接受媒体采访时承认,该公司已经提交了破产重组的申请,

国内一家大型汽车经销商集团投资人对第一财经记者表示:“几百亿的企业重组,谁会接盘?实际状况可能远比我们看到的严峻得多。”

最重要的,2018年庞大集团经营性现金流缺口达122.3亿。

第一财经 唐柳杨 封面及文中图均来自摄图网

但真相可能并非庞庆华所说的那般轻松。2018年,庞大集团亏损61.7亿元,更严重的是经营性现金流缺口高达122.3亿元,流动负债249.42亿元。由于信披违规等问题,庞大集团融资通道受阻,过去1年半银行银行抽贷242亿元。随着车市下滑加剧、自身现金流短缺影响购买和销售汽车,庞大集团的“回血能力”也在恶化。

不过国内数家汽车经销商投资人对此并不看好,原因是汽车销售行业出现全行业性的盈利性难题,据中国汽车流通协会数据,2018年全国将近40%的经销商亏损,2019年新车销售毛利普遍为负,经销商亏损面进一步加大。

然而,正是2017年,庞大集团出现盛转衰的转折点。2017年4月,庞大集团因信息违规披露问题被被证监会立案调查,这被认为是庞大集团走下坡路的开始。2018年,庞大集团又因拖欠海通恒信国际租赁有限公司9982.5万元融资款项,后者向上海金融法院申请财产保全,上海金融法院冻结了庞庆华在庞大集团全部的股权(20.42%),司法冻结日期从2018年10月8日起至2021年10月7日。

庞大集团自此进入了一个恶性循环,一方面资金短缺没有办法购入更多的车辆进行销售,获取新车销售和厂家返利的利润;另一方面车市出现下滑,经销商整体盈利能力变差;同时庞大集团急于变现库存,部分库存车只能折价销售。多方因素叠加,2018年庞大集团新车销售25.19万辆,同比减少22.98万辆;营业收入下滑40.6%至420.3亿元,净利润由2017年的1.9亿元转为亏损61.72亿元。

早在2011年,刚上市的庞大集团就参与萨博的竞购,将所募资金3.7亿元注入萨博,孰料当年底萨博宣布破产。对此庞庆华反思道:“我走过的最大的弯路应该就是收购萨博吧。上市后,手里有钱了,在投资方面不够谨慎,这也是我从膨胀到冷静的过程。”

2004年,冀东物贸获得斯巴鲁在中国北方8个省份的代理权,经销店规模进一步扩大。据《福布斯》数据,冀东物贸2004年总销售收入98.9亿元人民币,税前利润1.5亿元人民币。2010年,原隶属于冀东物贸的庞大集团以538亿元的营业额成为国内汽车经销商集团冠军。

“如果是金融口的,谁愿意投一直走下坡路的行业?”一位投资人说。另一位投资人表示,如果债权人不愿意接盘,民营企业里面谁能拿出那么多钱的人寥寥无几。

在2018年半年报中,庞大集团称,“2018年上半年,被中国证监会调查事件给公司的经营带来的负面影响持续发酵,叠加2018年度的整体资金环境偏紧等因素,公司的融资困难、资金紧张问题进一步凸显,继而严重影响并制约了公司的正常经营。”

如果企业有足够的能力持续创造良好的经营活动现金流,短债长投的模式问题不大,但是如果市场环境恶化,经营活动现金流匮乏,就会使企业资金周转发生困难,从而造成流动比率下降,偿债能力恶化。在经济学中,因短债长投引发的经营危机被称之为“囚徒困境”。

对此有经销商投资人评价说:“玩出行平台,干不过滴滴;玩车源(电商),干不过主机厂。专业的人干专业的事,你看看2018年的百强经销商,几乎都是专业干4S店的,有几家涉足多行业的?”关于庞大集团的前景,他认为仍有机会走出来,但考虑到当前的市场行情与庞大自身的情况,难度很大。

重大项目投资失败是投资人认为庞大集团的第二大错误。在其发展过程中,庞大集团数次尝试多元化发展。包括尝试造车、转型为整车制造公司,与斯巴鲁成立合资公司,参股北汽新能源,进军网约车、汽车电商、分时租赁、上门保养等。

短债长投+重大项目投资失败

虽然车市下滑是不争事实,但接受第一财经记者采访的经销商投资人普遍认为,庞大集团的危机与车市景气度关系不大,更多的在于企业自身的战略失误。首当其冲的, ,就是其“短债长投”发展模式。

最后的救命稻草:债转股

1987年,尚在河北滦县物资局工作的庞庆华就开始涉足汽车销售。1998年,借由冀东物贸集团有限公司(“下称冀东物贸”)改制的机会,庞庆华控制了这家公司,并在数年之后形成60多家经销店的规模。据媒体报道,庞庆华在回忆发迹史时称,该时期冀东物贸基本上控制了河北汽车经销市场。

为了补充运营资金,庞大集团不得不出售旗下最赚钱的奔驰、雷克萨斯、广汽丰田等品牌19家4S店,获得26.66亿元现金。这些4S店在2017年至少为庞大集团贡献了50%的利润。与此同时,庞大集团还积极清减盈利性差的4S店,全国经销网点由2017年末的1035家缩减到了806家。

庞大集团将复苏分成三个阶段:一是危机化解阶段,主要是各级政府及相关部门的支持、各级银行监管部门的支持和司法机关的保护;二是“三恢复”阶段,重点是恢复信心、恢复资金,恢复经营,这是整个风险化解最为关键的阶段;三是重整提升阶段,通过两年时间,努力打造一支新队伍和新庞大。

短债长投又名“短贷长投”,意即短期借款用于长期用途,譬如把从银行借来的流动资金用于固定资产投入。汽车销售是重资金行业,无论建店还是采购新车,都需要大量的资金滚动,资金周转速度决定了其盈利性。上海宝马一家4S店总经理告诉记者,该店要求新车到店7天内卖掉,销售顾问才能拿到全额的提成,目的就是加快资金周转的速度和频次。

6月10日,庞大汽贸集团股份有限公司(601258.SH,下称“庞大集团“)董事长庞庆华在接受媒体采访时承认,该公司已经提交了破产重组的申请,方案是“债转股”,目前正在等待审批。庞庆华强调说,“申请破产重整并不是因为庞大资不抵债,而是为了解决庞大的资金流动性问题”,并称重组“对庞大集团来说是重大利好”,是解决资金问题、化解危机与风险的有效途径。

在2018年年报中,庞大集团表示将坚持创新汽车销售模式,利用自身优势拥抱互联网时代,开展的创新汽车销售业务包括电商平台、叮叮约车、叮叮泊车等项目。

庞大集团公司在扩张中,却大量购买土地产权等资产,造成大量资金沉积。媒体曾就庞大集团土地储备面积询问庞庆华,他的回应:“应该差不多是这个数(2万亩)吧。因为每天都在发生,土地数字是不少,因为我们店多。大家知道,我们是拥有土地最多的公司之一。”

6月,庞庆华在接受媒体采访时称,公司已经于5月17日提交了破产重组的申请,目前正等待审批,具体方案是“债转股”。

2018年,中国车市出现28年来首次下滑。进入2019年,车市的下滑还在加剧,仅前4个月下滑幅度就已达14%。市场下滑意味着容错率降低,犯错的成本增加。庞大集团能否如愿“债转股”从而走出困境,这备受关注。

融易要闻: 庞大集团深陷债务危机,寄望破产重组

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